Arçelik için ‘AL’ önerisi - 2022

Arçelik için ‘AL’ önerisi – 2022



2022’nin 2. çeyrek finansallarına göre Arçelik’in ana ortaklık net devre karı geçen senenin aynı dönemine bakılırsa %51,3 azalışla 259mn TL olmuştur. Bizim beklentimiz 329mn TL, piyasa beklentisi ise 583mn TL idi.

Şirket’in 2Ç2022 satış gelirleri bir önceki senenin aynı dönemine nazaran %122,3 artışla 32.305mn TL olmuştur. 2. çeyrek satışlarının %30’unu oluşturan yurtiçi satışlar %103,3 oranında artış kaydederken, yurtdışı satışlar %131,6 oranında terfi etmiştir. Yurtdışı satışlardaki artışın 7,2 puanı organik büyümeden kaynaklanırken, kur etkisinin 76,5 puan olumlu etkisi olmuştur. Yurtdışı
satışlardaki artışın 47,9 puanı ise şirket satın alımlarından meydana gelmektedir. Satışların maliyeti ise artan hammadde tutarları ve TL’nin kıymet kaybının yarattığı maliyet artışına bağlı olarak yıllık %124,2 oranında yükseliş kaydetmiştir. Brüt kar %117,8 artışla 9.568mn TL olurken, maliyet artışı ile kapasite kullanım oranının düşmesinin de etkisiyle brüt kar marjı 0,6 puan azalışla %29,6 olarak gerçekleşmiştir.

Operasyonel giderler ise %139,4 artışla 8.009mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden net gelirler 361mn TL’yi göstermiştir. Bu gelişmeler neticesinde etkinlik karı %79,9 artışla 1.920mn TL olurken, faaliyet karı marjı ise 1,4 puan azalışla %5,9’a gerilemiştir.

2Ç2022 FAVÖK’ü ise %63,8 artışla 2.341mn TL’yi göstermiştir (Piyasa beklentisi: 2.560mn TL). FAVÖK marjı ise 2,6 puan azalışla %7,2 olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 34mn TL gelir, özkaynak yoluyla değerlenen yatırımlardan da 13mn TL masraf yazılmıştır.

Finansman tarafında ise net giderler 1.637mn TL olmuştur. 36mn TL’lik vergi geliri ondan sonra, ana konsorsiyum net dönem karı geçen sene 2. çeyreğe nazaran %51,3 azalarak 259mn TL’ye gerilemiştir. Şirketin ana konsorsiyum karı üstünden hesaplanan net kar marjı da geçen yıl aynı çeyreğe bakılırsa 2,9 puan azalarak %0,8 seviyesine gerilemiştir.

2. çeyrek karıyla birlikte Arçelik’in 6 aylık ana ortaklık net dönem karı 1.424mn TL’yi göstermiştir. 2021’in aynı döneminde bu rakam 1.623mn TL seviyesindeydi.

Arçelik’in Beyaz Eşya gelirleri 2. çeyrekte %120,8 artışla 24.616mn TL’ye terfi etmiştir. Tüketici Elektroniği ise %71,2 büyüyerek 1.888mn TL olmuştur. Diğer satış gelirlerindeki 5,8 milyar TL ile birlikte toplam satışlar 32,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Türkiye’de güçlü perakende ve sıska toptan satışlar devam ederken, Doğu Avrupa ve Batı Avrupa’da tüketici talebi sıska kalmıştır. Ek olarak, Arçelik Hitachi’nin 2Ç2022’de toplam gelirdeki payı %12 olmuştur.

Satın almalar ve pay geri alımlarının da etkisiyle net borç yükseldi…

Arçelik’in net borcu, 2Ç2022 sonunda 29,3 milyar TL’ye seviyesindedir. İşletme sermayesinin ciroya payı 2021 sonundaki %26,3’ten 2022 Haziran sonu itibariyle %28,3’e terfi etmiştir. Şirket’in 2. çeyrek sonu itibariyle 419mn TL karşılığı döviz fazla bulunmakladır.

2022 yılı beklentileri güncellendi…

Şirket 2022 yılına ilişik ciro ve FAVÖK marjı beklentisini revize etmiştir. Buna bakılırsa 2022 yılında konsolide cironun %90’ın üstünde artmasını beklenmektedir (Önceki %80). Yaklaşık %10,5 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülen FAVÖK marjı beklentisi %10’a çekilmiştir. %25’lik net işletme sermayesinin ciroya payı beklentisi ise aynı kalmıştır. Yatırım masrafları beklentisi de 220mn EUR ile değişmemiştir.

Maliyet artışlarının marjlara baskısı risk unsuru olarak takip edilmelidir…

Şirketin marjlarındaki daralma en büyük risk unsuru olarak ön plana çıkmaktadır. Gelirlerdeki tertipli artışlara rağmen artan hammadde tutarları (2. çeyrekte, metal tutarları kısmen geri çekilmiş, plastik fiyatları ise yükselişini sürdürmüştü.) ve TL’deki kıymet kaybının yarattığı maliyet artışına ayrıca EURUSD paritesindeki geri istifa marjlar üstünde baskı oluşturmuştu. Ek olarak, 2. çeyrekte operasyonel giderlerde lojistik, satış ve marketing maliyetleri sebebiyle kötüleşme gözlenmişti. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının ilerleyen çeyreklerdeki seyri de yakından takip edilmelidir.

 

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım malumat, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer edinen yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, ancak burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

Ziraat Yatırım