Akbank için ‘AL’ önerisi - 2022

Akbank için ‘AL’ önerisi – 2022



Akbank’ın 2Ç2022’deki net devre karı çeyreksel %62,9, senelik %522,8 oranında artarak 13.110mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 12.106mn TL’nin, aynı zamanda piyasa beklentisi olan 11.645mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Ticari karın beklentimizden yüksek, karşılık giderlerinin de beklentimizden düşük gerçekleşmesi tahminimizdeki sapmada etken olmuştur.

İkinci çeyrek karı ondan sonra Akbank’ın 2022 yılı Ocak – Haziran periyodu net dönem karı 21.157mn TL’ye terfi etmiştir. Banka, geçen yılın aynı döneminde 4.132mn TL kar açıklamıştı.

Çeyreksel bazda, kredi mevduat makasındaki artışın yanı sıra %50 ile değerlenen (Önceki %35 TÜFE) yaklaşık 85milyar TL’lik TÜFE endeksli tahvillerden elde edilmiş gelirin ek 4 milyar TL’lik katkısı, net ürem gelirlerinin %47,2 oranında artarak 16,3 milyar TL’ye çıkmasına mühim bir yardımcı sağlamıştır. Net ücret ve komisyon gelirleri de ekonomideki ivmenin korunması ve kredilerdeki artış ile %26,4 oranında artmış ve 2,3 milyar TL’ye çıkmıştır. Bununla beraber, ticari karda, swap maliyetlerinin 0,44 milyar TL düşmesi ve alım satım gelirlerinin artmasına bağlı olarak %62,9 oranında artış görülmüş ve bu kalemden 5,1 milyar TL gelir kaydedilmiştir. Öte yandan, toplam karşılıklar ve operasyonel giderler sırası ile %4,4 ve %12,7 oranında yükselmiş ve 3,8 milyar TL ile 3,8 milyar TL’ye çıkmışlardır. Son olarak, Banka’nın iştirak gelirleri çeyreksel bazda %4,3 oranında artarak 726mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Banka’nın sermaye yeterlilik rasyosu, 156 baz puan azalarak 2022 yılının ikinci çeyreğinde BDDK geçici düzenlemeleri dahil %21,56 olarak gerçekleşmiştir. Kredi riskindeki artış düşüşte önemli bir etken olmuştur.

Akbank hedef pay fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanında yaptığımız güncellemeye bağlı olarak 14,88TL’den 16,70TL’ye yükseltiyoruz. Akbank hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına nazaran %49 oranında iskontolu muamele görmektedir. Bu nedenle Akbank için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Kredi mevduat payı %80,3’e gerilemiştir…

Banka’nın TL kredileri bundan önceki çeyreğe göre %16,2 oranında artarken (toplam TL krediler 324,8 milyar TL), tüketici kredileri %17,8 iş kredileri %17 oranında büyümüştür. YP kredilerde ise Dolar bazında düşüş yaşanmıştır. Öte yandan, Banka’nın menkul kıymet portföyü %15 oranında büyüyerek 196,8milyar TL’ye (TÜFE endeksli tahvillerin toplamı 85milyar TL) çıkmıştır. Fonlama tarafında, TL mevduatlar %26,4 oranında artmış ve 251,1 milyar TL’ye yükselmiştir. Banka’nın kredi mevduat payı da çeyreksel bazda 810 baz puan azalarak %80,3’e düşmüştür. TL kredi mevduat oranı ise %129,3’e gerilemiştir. Önceki çeyrekte bu nispet %140,7 idi.

Takipteki krediler oranı %3,88…

Akbank’ın takipteki krediler oranı, kredi büyümesi ve artan tahsilatlara bağlı olarak 56 baz puan iyileşerek %3,88’e gerilemiştir. Takipteki kredi karşılık oranı ise 250 baz puan artarak %68,2’ye çıkarken, kur hariç net kümülatif kredi risk maliyeti 51 baz puana (önceki: 72 baz puan) gerilemiştir.

TÜFE endeksli tahvillerin marj genişlemesine mühim katkısı olmuştur…

Akbank’ın ikinci çeyrekteki Net Faiz Marjı (swap hariç) 186baz artarak %8,29’a yükselirken, menkul kıymetlerin 149 baz puan olumlu etkisi olmuştur. Kredi faizlerindeki yine fiyatlama da 71 baz puan olumlu katkı yapmıştır. Enflasyondaki %1’lik artış Net Faiz Marjı’na yaklaşık 7 baz puan katkı sağlamaktadır.

Özsermaye karlılığı %54,2’ye kadar çıkmıştır…

Banka’nın özsermaye ve aktif karlılığı ise sırası ile %54,2 ve %6,1 ile önceki çeyreklerin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Öte yandan, kuvvetli gelir büyümesi ve maliyet kontrolü ile gider/gelir oranı Banka’nın %20’nin dibine kadar gerilemiştir.

Banka 2022 beklentilerinde revizyona gitmiştir…

Banka 2022 yılı beklentilerinde güncellemeye gitmiştir. Buna nazaran; TL kredilerdeki büyüme beklentisi ortalama %30’dan %50’nin üzerindeki büyümeye revize edilmiştir. Dolar bazlı YP kredilerde düşüş (önceki: yatay) öngörülürken, net ürem marjındaki beklenti yaklaşık %7 olmuştur. Net ücret ve komisyonlardaki artış beklentisi ortalama %65 (önceki %35’ten büyük) olarak güncellenirken, operasyonel giderlerdeki artış yaklaşık enflasyon olarak korunmuştur. Diğer yandan, takipteki kredi oranı ortalama %4’ten “%4’ten küçük” benzer biçimde revize edilmiştir. Akbank, toplam net kredi risk maliyetini (kur etkisi hariç) ortalama 100 baz puan olarak korumuştur. Tüm bu güncellemeler çerçevesinde, özsermaye karlılığı beklentisi yaklaşık %50’ye (önceki ortalama: %30) yükseltilmiştir. Ek olarak, Banka enflasyon muhasebesinin uygulanması durumunda yılın ilk yarısına nazaran hazırlanmış finansal verilere gore özkaynak karlılığının tek haneli olarak hesaplamıştır.

2022 yılı özsermaye karlılığı beklentimiz %47…

2022 yılı ikinci çeyrek gerçekleşmesin ardında Akbank ile ilgili beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna gore 2022 yılı net kar tahminimizi 46.554mn TL olarak güncellerken, özermaye karlılığı beklentimiz %47’dir.

Akbank için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz…

Akbank hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanında yaptığımız güncellemeye bağlı olarak 14,88TL’den 16,70TL’ye yükseltirken, hedef piyasa kıymetini de 86.821mn TL olarak belirliyoruz. Akbank hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına gore %49,0 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Akbank için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

 

Yasal Uyarı

Burada yer edinen yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, ancak burada yer edinen bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

Ziraat Yatırım

W